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次貸危機形成原因分析的優(yōu)秀論文
一、原因分析
(一)金融創(chuàng )新產(chǎn)品：次級貸款和資產(chǎn)證券化
1.失控發(fā)放的次級貸款
�。�1）次級抵押貸款
次級貸款具有良好的市場(chǎng)前景，它給那些受到歧視或者不符合抵押貸款市場(chǎng)標準的借款者提供按揭服務(wù)，在少數族裔高度集中和經(jīng)濟不發(fā)達的地區很受歡迎。與此同時(shí)，次級貸款對放貸機構來(lái)說(shuō)也是一項高回報業(yè)務(wù)。從90年代末開(kāi)始的利率持續走低帶動(dòng)了次級抵押貸款的蓬勃發(fā)展。
�。�2）“掠奪式”的放貸
2001~2005年的房市繁榮帶來(lái)了次級抵押貸款市場(chǎng)的快速發(fā)展，房貸金融機構在利益的驅使下，紛紛將次級和次優(yōu)住房貸款作為新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。金融機構之所以大力發(fā)展這一業(yè)務(wù)，還由于不斷上漲的房?jì)r(jià)使金融機構認為，一旦出現嚴重違約，他們可以通過(guò)沒(méi)收抵押品，并通過(guò)拍賣(mài)而收回貸款本息。
次級住房貸款的發(fā)放達到了失控的局面。次級房貸規模從1994年的350億美元、約占4.5%的美國一到四家庭住房貸款總額，發(fā)展到2001年的1600億美元、占5.6%和2006年的6000億美元、占20%。
2.資產(chǎn)證券化工具推動(dòng)次貸膨脹
資產(chǎn)證券化是近30年來(lái)國際金融市場(chǎng)最重要的金融創(chuàng )新之一，已經(jīng)成為全球主要金融市場(chǎng)和金融機構的重要業(yè)務(wù)構成和收入來(lái)源，也是各發(fā)達國家有效管理經(jīng)濟和金融風(fēng)險、發(fā)揮金融市場(chǎng)投融資功能并促進(jìn)社會(huì )和經(jīng)濟穩定發(fā)展的重要工具。因此，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在近年來(lái)發(fā)展迅速，一方面，新的產(chǎn)品不斷衍生，另一方面，在規模上也出現了快速的增長(cháng)勢頭。
(二)信用評級機構——利益沖突與制度漏洞
1.評級機構的利益沖突
�。�1）利益沖突首先產(chǎn)生于發(fā)行方付費的業(yè)務(wù)模式。
據統計，評級機構90%的收入來(lái)自發(fā)行方支付的評級費用。這使得評級機構有動(dòng)力為大型的證券發(fā)行機構提供評級咨詢(xún)或給予更高的評級。證券化產(chǎn)品的評級量大價(jià)高，其收費標準為傳統公司債評級業(yè)務(wù)的兩倍，成為近年來(lái)驅動(dòng)評級公司評級收入增長(cháng)的主要動(dòng)力和收入的主要來(lái)源（占評級總收入的一半）。
�。�2）評級機構同時(shí)提供的咨詢(xún)、風(fēng)險管理等服務(wù)，使評級可能會(huì )受到相關(guān)利益的影響。
投資銀行在構建證券化產(chǎn)品的過(guò)程中往往會(huì )購買(mǎi)評級機構公司的咨詢(xún)服務(wù)，尋求獲得較高評級的方式。評級機構一方面收取咨詢(xún)手續費，另一方面又對這些產(chǎn)品進(jìn)行評級，存在利益沖突，喪失了獨立性。評級機構不僅評估信用風(fēng)險，還參與證券化產(chǎn)品的構建過(guò)程，發(fā)行方會(huì )獲得評級機構的建議或者至少能運用評級機構的評級模型進(jìn)行預構建。達到信用增級的目的。
2.評級制度缺陷
�。�1）操作不透明，造成監管失靈。
證券化產(chǎn)品的評級方法和數據對監管部門(mén)、公眾和使用者都極不透明，造成市場(chǎng)和監管的部分失靈。其次，評級方法和數據對評級公司自身也存在透明度問(wèn)題。此外，評級機構使用的抵押支持債券評級模型過(guò)度依賴(lài)基礎經(jīng)濟數據和假設，這些模型假設及參數設定未經(jīng)過(guò)長(cháng)時(shí)間完整周期的驗證，評級結果存在較高的模型風(fēng)險。
�。�2）缺乏嚴密的跟蹤評級
由于跟蹤評級制度不夠嚴密，評級機構對潛在危機的預警嚴重滯后。評級機構的遲緩反映加劇了次貸危機，使風(fēng)險不斷積累，影響面不斷擴大其內部的跟蹤評級制度并沒(méi)有發(fā)揮應有的作用，使投資者因為相信高評級產(chǎn)品的投資價(jià)值而受到了巨大的損失。評級機構這一市場(chǎng)自我調節監管者的疏漏，使得高風(fēng)險資產(chǎn)在投資者與金融機構之間泛濫，市場(chǎng)配置被嚴重扭曲，危機不可避免。三、總結
在美聯(lián)儲持續低息的政策背景下，美國房?jì)r(jià)持續上漲，從而刺激了次級抵押貸款市場(chǎng)的迅速發(fā)展。資產(chǎn)證券化作為提高貸款資產(chǎn)流動(dòng)性同時(shí)分散風(fēng)險的金融創(chuàng )新工具在這一市場(chǎng)中起到了融通資金，擴大參與面的刺激作用。在全球流動(dòng)性泛濫的大背景之下，各金融中介機構操縱著(zhù)手中流動(dòng)性過(guò)剩的美元，不斷的創(chuàng )造新的衍生品，追求利益。而作為市場(chǎng)自發(fā)調節機制的定價(jià)機制在這一環(huán)境下嚴重失靈，評級機構評估偏差直接導致了定價(jià)的錯位和市場(chǎng)的非理性追捧。生產(chǎn)關(guān)系不能適應生產(chǎn)力的發(fā)展，制度和認識跟不上創(chuàng )新的步伐，資金泛濫累積這矛盾和隱患，縱觀(guān)危機的形成和原因，我們可以清楚的認識到，危機的大爆發(fā)只是時(shí)間的問(wèn)題。
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�。郏玻蒡v訊網(wǎng).金融風(fēng)暴橫掃全球.次貸專(zhuān)題
�。郏常萁鹑诮�.美國次級債危機引發(fā)全球金融風(fēng)暴.次貸專(zhuān)題論文關(guān)鍵詞：次貸危機次級抵押貸款資產(chǎn)證券化評級制
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